电子行业周观点：从巨头财报周看最新CAPEX

　　CSP 相继上调资本开支指引，高度重视AI 产业链变革及业绩爆发机遇。　　谷歌、Meta、亚马逊相继上调全年资本开支预期，谷歌上调25 年100亿美元资本开支至850 亿美元，Meta 上调25 年资本开支预期至660-720 亿美元，亚马逊表示目前需求已经超过了供给，上调25 年资本开支至1200 亿美元左右，商业模式角度，微软Azure 连续大幅超预期，未来资本开支更多投向短周期资产，我们认为主要系看到了AI 大范围的需求以及商务模式正逐步跑通。我们认为目前AI 大时代已至，大趋势下，把握行业大beta，高度重视AI 产业链变革及业绩爆发机遇。　　具体来看：　　1）Meta 再次上调资本开支预期至660-720 亿美元，2026 年预计Capex 继续大幅增长：本季度资本开支170 亿美元，2025 年Capex指引660-720 亿美元（前值640-720 亿），连续上调资本开支，2026年预计Capex 继续大幅增长，以满足AI 需求，基础设施将是2026 费用增长的最大单一来源，主要来自折旧费用的大幅加速，因为2026 年购买并投入使用的资产产生的增量折旧，同时2025 年部署资产将在2026 全年折旧，2025-2026 年的资本支出中，短寿命资产占比高于往年。公司表示Meta 最擅长的就是把技术真正送到几十亿人面前，将非常激进地推进这一切。　　2）微软Azure 连续大幅超预期，未来资本开支更多投向短周期资产，指引1Q 资本支出超过300 亿美元：微软FY25Q4 营收764 亿美元（预期739 亿），同比增长18%；净利润为272 亿美元，同比增长24%，其中，Azure 及其他云服务收入增39%，核心基础设施业务加速，Azure 连续两季度大超预期。预计FY26 收入与营业利润仍实现两位数增长。FY25Q4 资本支出242 亿美元（含65 亿美元融资租赁），现金支付171 亿美元。公司指引1Q 资本支出超过300 亿美元，主要受到AI/云业务的需求，预计FY26 资本支出增速较FY25 放缓，更多投向短周期资产。公司认为云把服务器市场扩张了一个数量级；AI 也会同样把“智能”扩张。基础设施、数据层、应用层都会再扩张1-2 个数量级。　　3）25Q2 亚马逊资本开支超预期，需求已超过当前产能，上调全年资本开支指引：亚马逊第二季度资本支出为314 亿美元，超市场预期，公司预计下半年季度资本支出保持类似水平，计算可得整体资本开支将达约1200 亿美金，超此前1000 亿美金的指引。资本开支主要投向AWS，用于支持AI 服务需求增长，包括定制AI 芯片（如Trainium2）、数据中心、电力基础设施及全球履约和运输网络的自动化升级（如机器人技术、同日达配送设施）。在AI 领域，AWS 的生成式AI 业务呈三位数同比增长，需求已超过当前产能，正加速扩大基础设施投入以提升供应能力。核心举措包括推广Trainium2 芯片、扩展AmazonBedrock 模型库（新增Claude 4 等模型）、推出AgentCore 等工具支持AI 代理部署，并通过Kiro 等开发工具推动开发者效率提升，坚定押注AI 将成为长期增长核心驱动力，尤其看好企业从本地IT 向云端迁移过程中AI 带来的加速效应。　　4）Vertiv 25Q2 营收超预期，积压订单饱满并上修全年指引：Vertiv25Q2 业绩超预期，实现净销售额26.38 亿美元，同比上升35.1%，环比上升29.6%，高于预期2.88 亿美元。25Q2 订单首次突破30 亿美元，同比上升15%，环比上升11%，订单出货比约为1.2 倍，得益于人工智能和数据中心基础设施投资的持续扩张，积压订单达85 亿美元，同比上升21%，环比上升7%，支撑全年指引上修，公司预计2025年净收入达99.25-100.75 亿美元，中值同比上升24.8%，指引上调5.5亿美元。此外，Vertiv 携手CoreWeave、NVIDIA，完成了GB300 NVL72系统云端的首次部署。　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：